分析显示，Alphabet、Meta、Microsoft 、Amazon等大型科技公司在最新财报中披露的资本支出，远不能反映它们对未来AI基础设施的真实承诺。九家主要科技公司合计拥有约3万亿美元的表外承诺（主要为数据中心租赁与芯片采购协议） ，是其账面租赁负债与长期借款的三倍左右 ，且增长速度远超传统资本支出。
表外承诺的规模与构成
根据最新季报脚注的分析显示：
以Meta的路易斯安那州Hyperion数据中心项目为例：该项目规模约相当于1700个足球场，建设融资约270亿美元债务并未出现在Meta资产负债表上 。项目由Blue Owl Capital管理的基金控股的合资公司拥有 ，Meta作为少数股东与租户 ，通过未来租金支付支撑债券现金流，并提供残值担保 。由于会计规则 ，未开始支付租金前 ，相关义务保持表外。Meta披露的未开始租赁总承诺已达3470亿美元 。
Alphabet的采购与合同义务截至6月底高达8110亿美元，主要涉及技术基础设施 、库存及数据中心能源协议（部分能源合同可延续至2054年） 。
会计处理与潜在风险
根据现行会计准则 ，未开始的租赁与未交付的采购承诺通常不进入资产负债表 ，直到实际支付或交付发生。这使得公司当前账面杠杆看起来较低，但未来刚性支付义务巨大 。
乐观者认为 ，AI需求爆发将带来足够收入覆盖这些承诺 。悲观者则指出：
市场含义
这组数据揭示了AI军备竞赛的隐藏杠杆。表面强劲的资本支出数字只是冰山一角 ，真正的财务敞口远大于账面所见 。若AI商业化进展顺利，这些承诺将转化为竞争优势；若出现需求放缓或技术路径变化，则可能加剧科技巨头的财务压力 ，并对整个AI产业链估值与融资环境产生连锁影响 。
投资者需更仔细审视财报脚注中的长期承诺 ，而非仅关注传统资本支出与账面债务。
