中经记者 谭志娟 北京报道
美债收益率常被视为“全球资产定价之锚 ”。
当地时间8月17日 ，30年期美债收益率一度升至5.31%左右 ，创2007年6月以来新高；10年期美债收益率同步升至4.724%，2年期美债收益率涨至4.182% 。
《中国经营报》记者注意到，在美债收益率大幅上行的同时 ，全球主要经济体主权债券收益率也普遍走高 。公开数据显示 ，英国30年期国债收益率接近6%，日本30年期国债收益率突破4% ，德国10年期国债收益率升至2011年欧债危机以来的高位。
长端美债收益率为何飙升？
东方金诚研究发展部高级副总监白雪向记者表示 ，30年期美债收益率创2007年以来新高，背后反映的是市场对美国财政供给、通胀黏性以及期限溢价等多个因素的重新定价。
白雪进一步解释称 ，一是美国财政赤字高企 、国债净发行持续放量 ，这是最根本的结构性压力 。30年期美债作为久期最长 、对供给最敏感的品种，首当其冲承受抛压 ，期限溢价明显抬升 。8月13日 ，美国30年期国债拍卖中标收益率达5.216%，创26年新高 ，成为这一轮收益率快速上行的直接诱因之一。
二是美伊冲突持续推升油价 ，能源费用 向通胀预期传导，加剧了市场对通胀反弹的担忧，推动长端实际利率与盈亏平衡通胀率同步走高 。
三是随着美联储降息预期收敛 ，在利率“更高更久 ”的政策预期下 ，市场对持有长久期资产所要求的补偿进一步上升 。
值得注意的是，白雪表示：“5.31%的水平本身会对按揭利率、企业融资成本和金融条件形成收紧效应 ，这种自我修正机制意味着 ，30年期美债收益率在高位继续大幅上行的动能将会受到一定约束，后续更可能呈现高位宽幅震荡 ，而非单边趋势。”
总体来看 ，白雪认为，这轮30年期美债收益率飙升 ，意味着市场正在重新评估美国长期国债的风险 ，并要求更高的风险溢价 。传统意义上的“无风险利率”定价中正在包含更多期限、财政等风险因素，全球资产的定价基准也随之发生变化 。
苏商银行特约研究员武泽伟在接受记者采访时也表示：“30年期美债收益率创新高 ，这意味着全球无风险定价基准被重新调整 ，各类资产都要面对高利率延续时间拉长的现实，全球市场波动也会随之放大。 ”
全球资产如何重新定价？
武泽伟告诉记者：“长端美债收益率上行，会通过贴现率和资金机会成本 ，对全球大类资产形成广泛传导 。全球股市整体估值承受压力 ，远期收益占比较高的成长板块调整压力会更大，资金会更倾向现金流确定性更强的资产 。 ”
白雪也对记者表示 ，对全球股市而言 ，无风险利率是影响股票估值的重要变量，长端收益率创新高会直接抬升贴现率 ，对长久期 、高估值的成长股和科技股形成一定压力。
“需要区分的是 ，如果利率上行由强劲增长驱动，股市尚可消化；但当前由财政供给 、通胀和地缘风险驱动的上行 ，对股市而言 ，会压制风险偏好 。”白雪说 。
对于大宗商品，武泽伟认为：“30年期美债收益率创新高 ，会导致大宗商品内部走势出现分化。能源品类受通胀预期支撑 ，具备一定韧性，部分工业品种则会受到全球需求预期的约束。黄金、白银不产生利息收益，机会成本抬升会对费用 形成压制 。 ”
随着30年期美债收益率突破5.31% ，8月18日 ，金银费用 走低，伦敦现货黄金一度跌超0.6% ，伦敦现货白银一度跌超1.5% 。
白雪也表示 ，实际利率走高会提高持有黄金的机会成本，对金价形成压制；但美伊冲突带来的避险需求 、央行购金以及去美元化趋势 ，会对冲部分利空因素。因此 ，金价未必出现单边下跌，更可能呈现高位 、高波动的运行特征 。
白银则兼具贵金属与工业品属性 。白雪表示 ，若利率上行源于经济韧性 ，工业需求将对白银形成一定支撑，使其相对抗跌；若利率上行最终引发风险偏好恶化、衰退担忧升温 ，由于白银波动率通常高于黄金 ，其跌幅也可能更大。
“总体来看，黄金的避险属性使其表现相对有韧性；白银的弹性更大，方向更多取决于风险情绪与工业需求的博弈 。 ”白雪对记者说 。
（编辑：郝成 审核：朱紫云 校对：翟军）
