8月12日，中信证券研报指出 ，全球主要存储公司股价6–7月的回调并非因为业绩疲软 ，更多是涨价增速见顶后市场担忧的集中释放。总的来看，相关公司Q2业绩整体符合预期 ，产品仍处涨价上行周期 ，AI驱动数据中心营收占比持续提升 。展望未来，虽然存储产品的涨价幅度放缓 ，但考虑到2027年存储行业仍处于供不应求的状态 ，未来对于产业链公司的毛利率和盈利能力形成有效支撑 。此外，针对市场关注度比较高 的LTA ，可以看到相关公司近来 正以3–5年期LTA落地锁定大客户需求 ，灵活定价机制与费用 下限也有望降低盈利波动、提升估值。建议关注HDD 、DRAM 、NAND赛道 。
前瞻｜存储Q2总结：产业保持高景气度，后续关注LTA进展与股东回报
我们认为：全球主要存储公司股价6–7月的回调并非因为业绩疲软 ，更多是涨价增速见顶后市场担忧的集中释放 。总的来看 ，相关公司Q2业绩整体符合预期，产品仍处涨价上行周期，AI驱动数据中心营收占比持续提升。展望未来 ，虽然存储产品的涨价幅度放缓 ，但考虑到2027年存储行业仍处于供不应求的状态，未来对于产业链公司的毛利率和盈利能力形成有效支撑 。此外 ，针对市场关注度比较高 的LTA ，可以看到相关公司近来 正以3–5年期LTA落地锁定大客户需求，灵活定价机制与费用 下限也有望降低盈利波动、提升估值 。建议关注HDD 、DRAM 、NAND赛道。
▍报告缘起：
2026年上半年 ，受AI基础设施投资浪潮驱动 ，全球存储板块经历了一轮史无前例的牛市行情，相关公司涨幅均超3倍以上 。但6月下旬以来 ，相关公司股价出现显著回调 ，幅度达到30%-60%左右 。从公司Q2财报来看，我们认为相关公司股价出现深度回调 ，并非因当期业绩疲软 ，而是涨价增速见顶后多重隐忧的集中释放。在本报告中，我们从相关公司Q2的业绩情况出发，围绕各公司的产品涨价、长协落地等情况进行总结和分析 。
▍收入仍保持强劲增长 ，主要靠ASP驱动 。
1）相关公司Q2总体营收环比增速达到12%-76%之间 ，NAND相关公司营收增速显著高于DRAM公司，其次高于HDD公司。2）营收的环比增长背后主要靠ASP涨价驱动。总的来看 ，尽管存储费用 在26Q2涨幅放缓 ，但环比仍有较大增长 。其中DRAM环比涨幅超过30%-45%，NAND环比涨幅超过50% ，HDD环比涨幅在高个位数水平 。
▍收入结构：数据中心营收占比稳步提升。
从二季度的财务数据来看 ，各公司在数据中心领域中的营收占比持续提升：1）美光用到数据中心领域中的DRAM和NAND在CY26Q1的营收占比达到61%，消费端的营收占比降低至28% 。2）海力士用到数据中心领域中的DRAM（HBM 、传统服务器用的DRAM）营收占比约70% ，移动端和消费级的占比降低至20%左右 。3）专注于NAND领域中的闪迪和铠侠 ，CY26Q2数据中心营收占比分别提升至33% 、41%。4）HDD领域中的西部数据和希捷，CY26Q2数据中心营收占比稳定在80%-90%之间 。
▍长协：与CSP合作持续落地 ，反映产业高景气度 。
1）在AI/数据中心需求驱动下 ，主要存储厂商正以3–5年期LTA抢占产能，长协产能的锁定比例普遍在50%以上（闪迪、三星 、铠侠等）。从长协的定价机制来看，多数厂商采用灵活的定价机制 ，会根据客户的情况以及产品定价的差异进行差异化定价 。部分公司设定最低费用 进而保证后续的盈利能力 。从长协签署的情况来看 ，长协主要是以数据中心CSP企业为主，反映AI/数据中心需求的往上。
2）景气度判断：整体来看 ，七家公司口径高度一致——存储行业未来1–2年（DRAM/NAND至2027年 ，HBM至2028年及以后）将处于供需偏紧甚至缺口扩大格局，且HBM等AI相关品类紧缺时间可能更长 。
▍风险因素：
宏观趋势走弱导致的风险；模型能力演进不及预期风险；算力建设与供给不及预期风险；终端应用商业化不及预期风险；存储芯片等硬件费用 通胀超预期风险；行业竞争加剧风险；债券市场容量不足及股债负向传导风险；政策与AI监管不确定性风险等 。
▍投资策略：
存储公司股价在6-7月份出现明显回调 ，我们认为并非是因为公司当期业绩疲软 ，主要是产品涨价增速见顶后多重隐忧的集中释放。聚焦企业基本面来看，我们认为存储公司Q2业绩整体符合预期 ，且产品仍处于涨价上行周期。此外 ，伴随着AI技术的发展以及数据中心企业加大对存储的采购，Q2数据中心的营收占比稳步提升 ，显示出AI的高景气度 。
展望未来 ，我们认为：1）尽管存储产品的涨价幅度在放缓，但考虑到未来1-2年存储市场仍处于供不应求的状态，有望对公司毛利率以及盈利能力提升形成支撑 。2）伴随着长协的落地 ，主要存储厂商正以3–5年期的LTA合作模式抢占产能 ，进而提前锁定大客户需求。同时LTA通过采用灵活的定价机制，部分公司设置费用 下限 ，后续有望降低公司盈利的波动性 ，进而提高估值水平 。建议关注HDD 、DRAM、NAND等细分赛道的投资机会 。
（文章来源：每天 经济新闻）
