来源 C家车探
2025年上半年 ，赛力斯每天净赚1600万，到了2026年上半年 ，每天亏掉940万 ，一年之间，这家公司完成了从盈利29.41亿到亏损17.17亿的自由落体，中间隔了47亿。更魔幻的是 ，赛力斯并不是不卖车 ，上半年新能源汽车卖了17.88万辆还同比增长了3.87%，但扣非净利润亏了23.79亿 ，经营现金流从正144亿直接翻到负124亿 ，一年摆幅268亿 。卖得越多亏得越狠，这已经不是市场波动的问题了 ，而是整个商业模式的结构性困境——赚的每一分钱 ，有一大半要先交给华为 。
账面上营收微降 ，实际经营全面失血
营收574.93亿同比降7.87%，降幅不到10%看起来还行 ，但利润端才是真相——归母净利-17.17亿 ，扣非-23.79亿，两个数字都从盈利直接翻到亏损，中间的落差不是小幅波动 ，而是断崖式下坠。Q1还赚了7.54亿 ，Q2直接崩到-24.71亿，一个季度亏掉4个多月的利润 ，相当于每个月烧掉8个多亿 。赛力斯解释说是产品迭代过渡期、原材料涨价 、主动资产减值18.20亿 ，说法都成立，但你看经营现金流从+144亿到-124亿 ，一年摆幅268亿 ，说明卖车收回来的钱已经覆盖不了日常花销了 。去年上半年每天经营净赚8000万，今年上半年每天净流出6800万 ，这不是一次性的财务洗澡 ，而是整个经营循环在失血。
芯片涨5倍碳酸锂翻倍 ，一辆车成本硬生生多出两万
再看成本端，存储芯片从20块涨到100块一颗，碳酸锂费用 同比翻倍 ，电池包成本涨了8% ，芯片采购成本涨了12%，单车成本增加近2万。赛力斯明确表态“不降供应链品质 ” ，意思是不偷工减料 ，成本硬扛，态度值得尊重 ，但代价是毛利率从28.9%掉到23.3% ，几乎砍掉六个点 。资产减值18.20亿里大头是15.7亿无形资产减值，指向的是老车型平台和技术专利的账面价值调整 ，说白了就是一次性排雷 ，为新品铺路 。731.5亿现金储备还在，有息负债占比3.2%全是长期借款 ，账上不至于断气 ，但靠吃老本撑不了太久。
华为每辆抽走14万 ，赛力斯只留42%去覆盖全部成本
这才是最残酷的部分 ，每卖一辆车，华为通过零部件供应 、智驾授权、渠道分成拿走13.6到14万元 ，占单车营收的57%到58% ，赛力斯只留42%去覆盖工厂折旧 、产线运营 、人工、70亿研发投入、营销费用和供应链采购 。扣非净利润亏23.79亿说明主营业务已经全面亏损，靠补贴才把窟窿收窄到17.17亿 。华为旱涝保收 ，赛力斯盈亏自负 ，赚29亿的时候华为一分不少，亏17亿的时候华为照拿不误。更要命的是 ，问界这个品牌的产品定义 、品牌号召力 、用户运营全在华为手里 ，消费者记住的是“问界=华为 ”，品牌资产沉淀在华为那边 ，赛力斯出了钱承担了风险 ，但什么都没留下 。
老爆款热度衰减新品还没接上 ，增长引擎正在熄火
问界的增长瓶颈肉眼可见 ，M7作为2023—2024年的爆款经过两年销售周期热度自然衰减，M9虽然是50万级销冠但这个价位段天花板本身就有限 ，M5在20万级月销只有几千辆 。再加上华为“五界”21款车内部互卷严重 ，问界自家的车型之间也在互相分流。7月的数据更难新能源销量2.42万辆同比降45.65%，赛力斯品牌降50.86% ，降幅还在扩大 。赛力斯的自救信号是联手字节跳动押注AI造车 ，试图改善过度依赖华为的商业结构，但远水解不了近渴 。对比小米同期Q1亏31亿Q2亏26亿 ，但人家有2326亿现金储备还有手机业务持续输血 ，赛力斯没有手机业务兜底，全部身家都押在问界这一个品牌上 ，而这个品牌的利润大头还在被华为持续抽走。
总结：赛力斯的问题不是经营能力不行 ，而是华为模式下合作车企的结构性困境——华为旱涝保收，合作方盈亏自负，品牌在华为手里 ，技术在华为手里 ，风险全在赛力斯这边 。731亿现金储备加上3.2%的有息负债率，财务底子确实还撑得住 ，M9换代和新车型M6放量后下半年有机会回暖 ，但如果始终没有自己的造血能力和品牌护城河，问界还能赚多久的钱 ，这个问题会越来越难回答 。
